主持人：2024年中国GDP同比增长5%，顺利完成了全年的目标。而且从细分来看，一季度是5.3%，二季度三季度分别是4.7%和4.6%，四季度是进一步升至了5.4%。所以整体呈现一个前高、中低、后扬的趋势。不知道中元怎么来分析去年整个的 GDP数据？

　　姚中元：去年的确四季度的GDP增长速度在5.4%，是超预期的。因为前三季度总和加起来是4.8%，这当中有几个因素是四季度发力的落脚点或者说是重要的点。

　　一个是政策发力，因为专项债在去年四季度稳增长的前提之下大幅发力投资基建。在基建去年四季度当中整体是大幅回升超过8.1%，这当中像铁路、公路、基建这一块都是大面积的投资进去，也是拉动了GDP的增长。

　　这当中尤其是要注意的是在新基建领域，其实投资的比例更多。新基建在去年四季度当中大幅提升，投资额超过15%。其实也包括了像云计算、大数据、包括5G的基站、还有像特高压，这些投资比例是越来越多。对于我们整体的经济来讲DB真人网站，靠这些传统产业和新产业的叠加，也拉动了需求。

　　第二个其实就是在消费端的回暖，我们也看到去年关于宏观政策也好，包括在经济的政策当中。有消费税的补贴，有消费税的改革，这一系列其实都是全年包括24年，25年当中持续延续的。

　　四季度也正好是双11加上春节前的这样一种潜质，有拉动经济的效应。新能源汽车产业链的补贴政策，也拉动了需求端。

　　第三个点其实就是出口端，因为前三季度其实出口包括GDP是相对疲软的，四季度当中其实在出口端有所回暖前提之下，我们主要的一些龙头行业，你比方说像光伏，比方说像有优势的新能源汽车DB真人网站，这些方向当中的出口比例是大幅增加的。

　　主持人：2024年的两新工作取得了非常显著的成效，就以家电为例，家电的商品零售额突破了万亿元的大关，创下了历史新高。所以也想请中元再给我们进一步地分析一下，“两新”政策落地效果如此显著，背后的逻辑是什么？

　　姚中元：背后的逻辑应该是有三个。一个是政策的推动，第二个是产业的升级，第三个是人群的迭代。政策的推动，首先我们也看到去年的话，在家电家居产业当中的补贴是比较多的，也拉动了一个需求端，带给民生的这种实惠其实是摆在那边的。

　　第二个就是产业升级。产业升级在哪里？就是从传统的普通的燃气灶到现在的智能型燃气灶，形成了一种物联网的概念。物联网其实是对于传统的这样一种产品的升级之后，它的一个吸引力会变得非常强。在我们生活当中使用的便捷性提高之后，其实也有更多的人愿意去买。这其实也是一块在家电产业升级方向当中带来的需求的增长。

　　第三个是人的迭代。我举个例子，无论是80后还是90后，你会发现对于新鲜的事物是非常感兴趣的。尤其是对于一些科技类产品，它的需求旺盛程度比70后60后可能要更高。所以这三个叠加起来的话，也是拉动在家居产业当中消费能力提升的一个最重要的点。

　　主持人：2024年数据显示制造业投资同比增长9.2%，这个数字是很亮眼的，而且显著高于基础设施和房地产投资的增速。中元怎么看这一高增长背后它的关键点？

　　姚中元：其实去年政策当中提得比较多的一点，设备更新DB真人网站、以旧换新，带动的产业链投资是非常多的。企业融资端成本大幅度地下降。

　　第二个其实这种产业的升级角度来说。比方说机床设备，随着时代进步的话，科技是一直在进步的。传统的机床设备没有那么先进，没有那种全自动的，大多数是半自动化的或者说是人工的。这样一种跟不上时代需求的这种精度，包括这种密度，肯定需要在产业升级过程当中把它换掉。也自然带动了原本需要设备更新在制造业当中投资的目的性在。

　　第三个其实也是对于出口端需求的一种方向。比方说光伏在出口端，尤其是去年“一带一路”周边的一些国家，包括东南亚的一些国家。其实去年光伏的出口比例非常高，比方说像沙特的线%多的这样一种增长，其他的一些国家也有50%～60%的增长。

　　出口这么亮眼，其实对于企业生产者来讲，也是一份蛋糕。要去把这个市场抢下来的话，需要做一件事：产能扩张。产能扩张的话，要把原有的设备再去买新的，再用来制造生产，这其实也是制造业投资过程当中拉动这样一种投资的目的所在。

　　主持人：2025年还是有一些比较明确的投资方向，比如说制造业当中的高端机器人、低空经济，半导体等。这些领域其实在过去它的增长逻辑是有目共睹的，但在2025年它继续增长的核心驱动力是什么？

　　姚中元：我觉得是需求点的爆发。因为机器人到我们生活当中有两个主要的因素。一个是在人力成本的这样一种提升背后，很多工业化的机器人它需要逐步到企业当中去。

　　再加上高危险的工种，比方说爆破类的。爆破类当中其实之前用人直接去安设炸弹，和现在用机器人安设炸弹对比的话，明显成本更低，包括安全系数更高，所以这块也是需求端的一种映射。

　　还有一个就是在人口老龄化的一种基础之上，映射在机器人领域当中未来的一个需求点的高速增长，所以才会带来机器人产业的高速发展。

　　对于低空经济来讲的话是一个新的赛道。这当中牵涉到的技术问题更多，包括固态电池问题，也包括了通讯的一些问题，也包括了在空中交通法规当中的一些建设问题。那么作为一条未来细分的成长赛道，我们肯定会持续跟踪，因为是国家重点发展和推进的一个方向。自然对于投资的角度上来说，当你看到落地的时候，其实也是到了这样一个关键的时间。

　　半导体的话需要去看它的一个迭代的速度。我们其实前两年也看到了像七纳米以下的，包括华为生成的一些半导体，的确是已经亮相于世，而且惊艳到了国外的一些国家。但是对于我们本质来讲的话，光刻机的技术不是一个国家能够完全解决的。它的零部件我们都知道有非常多，甚至于像国外的一些半导体，应该说是光刻机的生产组装都需要几个国家协同才能组装起来，现在的一种技术也好，包括现在的组装能力也好，它的确是一种前景。

　　还有比方说像光刻胶，还有像芯片，尤其是车规级MCU芯片，还有人工智能芯片的时代，对于芯片的需求非常高。所以方方面面我觉得这些方向有需求，前景也有，但需要根据时间来定制投资的规划。

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　　2024年中国GDP同比增长5%，顺利完成了全年的目标。而且从细分来看，一季度是5.3%，二季度三季度分别是4.7%和4.6%，四季度是进一步升至了5.4%。所以整体呈现一个前高、中低、后扬的趋势。DB真人网站DB真人网站